Ano Talaga ang Sanhi ng 50% na Pagbagsak ng Bitcoin? Hindi Ito ang Iniisip ng mga Mangangalakal

Bitcoinpagbaba sa humigit-kumulang $60,000 noong Pebrero 5 ay sumasalamin sa pagganap ng mga stock ng software na may mataas na paglago, ayon sa pagsusuri mula sa tagapamahala ng mga asset ng crypto na Grayscale. 

Ang ugnayan ay nagmumungkahi na ang 50% peak-to-trough drawdown ay nagresulta mula sa malawak na pag-alis ng panganib sa mga portfolio na nakatuon sa paglago sa halip na mga problemang natatangi sa mga merkado ng cryptocurrency. Hinahamon ng pattern na ito ang reputasyon ng Bitcoin bilang digital gold at pinatitibay ang kasalukuyang klasipikasyon nito bilang isang umuusbong na asset ng teknolohiya.

Kumusta ang Pagganap ng Bitcoin Noong Sell-Off Noong Pebrero?

Ang Bitcoin ay umabot sa lokal na pinakamababang halaga na humigit-kumulang $60,000 noong Pebrero 5, na kumakatawan sa peak-to-trough drawdown na lumampas sa 50% simula noong unang bahagi ng Oktubre. Bumilis ang sell-off sa loob ng dalawang linggo bago ang pinakamababang halaga bago bahagyang bumalik ang Bitcoin sa mga sumunod na araw.

Ang pagbaba ay lumaganap sa iba't ibang sektor ng crypto, kung saan ang ilang segment ng merkado ng altcoin ay bumagsak ng 65% hanggang 70% buwan-buwan hanggang sa kasalukuyan. Gayunpaman, ang lawak ng sell-off ay kasabay ng kahinaan sa mga tradisyunal na growth asset, lalo na ang mga technology stock.

Inihambing ng pagsusuri ng Grayscale ang mga paggalaw ng presyo ng Bitcoin sa isang indeks ng mga stock ng software sa US na may mataas na ratio ng enterprise value to sales. Ang mataas na ratio ng EV-to-sales ay karaniwang nagpapahiwatig na inaasahan ng mga mamumuhunan ang malaking paglago ng kita sa paglipas ng panahon, isang katangiang karaniwan sa mga umuusbong na teknolohiya. Ang mahigpit na ugnayan sa pagitan ng dalawang uri ng asset na ito sa panahon ng drawdown ay nagbibigay ng ebidensya na ang mga macro factor ang nagtulak sa pagbaba sa halip na mga alalahanin na partikular sa cryptocurrency.

Bakit Gumalaw ang Bitcoin Kasabay ng mga Stock ng Software?

Ang magkasunod na paggalaw sa pagitan ng Bitcoin at mga stock ng software ay nagmumula sa kanilang ibinahaging klasipikasyon bilang mga long-duration asset. Ang mga long-duration asset ay pangunahing kumukuha ng halaga mula sa inaasahang mga daloy ng salapi sa hinaharap at paggamit nito sa halip na sa kasalukuyang kita o utility. Ginagawa nitong partikular silang sensitibo sa mga pagbabago sa mga kondisyon ng liquidity at mga rate ng interes.

Parehong nahaharap sa magkatulad na dinamika ng mamumuhunan ang Bitcoin at ang mga kompanya ng software na may mataas na paglago. Kapag lumiit ang risk appetite at humihigpit ang liquidity, karaniwang binabawasan ng mga mamumuhunan ang kanilang exposure sa mga asset na nakadepende sa mga inaasahang paglago sa hinaharap. Ang sabay-sabay na pagbaba sa parehong merkado ay nagmumungkahi ng isang karaniwang sanhi na nakaugat sa mga kondisyon ng macro liquidity.

Si Raoul Pal, tagapagtatag at CEO ng Global Macro Investor, Nagtalo Ang pagbagsak ng merkado na burado ang $250 bilyon sa kapitalisasyon ng merkado ng crypto ay resulta ng kakulangan sa likididad ng US sa halip na mga problemang partikular sa crypto. Nabanggit niya na ang mga pahayag na "patay na ang crypto" ay sumasalamin sa magkatulad na naratibo tungkol sa pagpapalit ng artificial intelligence sa mga kumpanya ng software, ngunit ang parehong sektor ay sabay na bumagsak.

Ano ang mga Pangmatagalang Asset at Bakit Mahalaga ang mga Ito?

Ang mga long-duration asset ay kumakatawan sa mga pamumuhunan na ang halaga ay lubos na nakasalalay sa mga inaasahan tungkol sa malayong hinaharap. Hindi tulad ng mga asset na bumubuo ng agarang daloy ng salapi o nagsisilbi sa kasalukuyang utility, ang mga long-duration asset ay nangangailangan ng mga mamumuhunan na gumawa ng mga pagpapalagay tungkol sa mga rate ng pag-aampon, paglago ng kita, at mga kondisyon ng merkado sa mga darating na taon o dekada.

Ang mga kumpanyang Software-as-a-Service ay halimbawa ng kategoryang ito. Ang kanilang mga pagpapahalaga ay sumasalamin sa inaasahang paglago ng subscription at paglawak ng merkado sa halip na kasalukuyang kakayahang kumita. Katulad nito, ang panukalang halaga ng Bitcoin ay nakasentro sa potensyal na papel nito bilang isang pandaigdigang asset sa pananalapi at imbakan ng halaga, mga resulta na nakasalalay sa pag-aampon sa hinaharap sa halip na sa kasalukuyang gamit.

Tuklasin ang Mga Promising Project...

Mga Promising Project...

(Advertisement)

Nagpapatuloy ang artikulo...

Ipinapaliwanag ng klasipikasyong ito kung bakit ang parehong uri ng asset ay tumutugon nang magkatulad sa mga pagbabago sa likididad at mga inaasahan sa rate ng interes. Kapag humigpit ang likididad o tumataas ang mga discount rate, ang kasalukuyang halaga ng mga daloy ng pera sa malayong hinaharap ay bumababa nang proporsyonal sa lahat ng pangmatagalang asset.

Ang Bitcoin ba ay Isang Imbakan ng Halaga o Isang Asset na Nagpapalago?

Ipinoposisyon ng pagsusuri ng Grayscale ang Bitcoin bilang isang imbakan ng halaga at isang asset na pang-unlad, bagama't ang mga katangiang ito ay umiiral sa iba't ibang panahon. Ang Bitcoin ay nagtataglay ng mga katangiang katulad ng gintong pang-pera, kabilang ang limitadong suplay, desentralisasyon, at kalayaan mula sa mga estadong bansa. Ang network ay nagpakita ng katatagan sa mga siklo ng merkado, laban sa mga potensyal na umaatake, at sa kabila ng kompetisyon mula sa libu-libong alternatibong cryptocurrency.

Sinusuportahan ng mga tampok na ito ang klasipikasyon ng Bitcoin bilang isang pangmatagalang imbakan ng halaga. Ang network ay nagpapatakbo gamit ang open-source code, nagpapanatili ng mataas na desentralisasyon, at umaasa sa pisikal na imprastraktura na nakamit ang malaking saklaw. Nagtalo ang Grayscale na ang network ay malamang na patuloy na gagana nang lampas sa kasalukuyang mga lifetime at maaaring mapanatili ang tunay na halaga sa iba't ibang mga senaryo sa ekonomiya.

Gayunpaman, nananatiling bata ang Bitcoin sa edad na 17. Ang ginto ay nagsilbing pera sa loob ng libu-libong taon at nagsilbing batayan ng pandaigdigang sistemang hinggil sa pananalapi hanggang sa mga unang taon ng dekada 1970. Sa kasalukuyan, ang ginto ang pangalawang pinakamalaking asset sa mga opisyal na reserbang dayuhang palitan pagkatapos ng Dolyar ng US at nangunguna sa Euro. Hindi pa nakakamit ng Bitcoin ang maihahambing na katayuan bilang isang asset sa pananalapi.

Ang agwat na ito sa pagitan ng kasalukuyang estado at potensyal na papel sa hinaharap ay lumilikha ng mga katangian ng paglago ng Bitcoin. Ang pamumuhunan sa Bitcoin ay kumakatawan sa posisyon para sa potensyal na pag-aampon bilang nangingibabaw na digital monetary asset sa isang ekonomiya na nagtatampok ng mga ahente ng artificial intelligence, robotics, at mga tokenized capital market. Hanggang sa matupad ang pag-aampon na iyon, ang presyo ng Bitcoin ay malamang na mananatiling sensitibo sa risk appetite at kikilos kasama ang mga portfolio na nakatuon sa paglago.

Anong mga Mekaniko sa Merkado ang Nagtulak sa Pagbenta?

Ilang teknikal na indikasyon ang nagpapahiwatig na ang mga nagbebenta na nakabase sa US ang nagtutulak sa kamakailang paghina ng presyo. Ang Bitcoin ay ikinakalakal sa malaking diskwento sa Coinbase kumpara sa Binance sa panahon ng pinakamababang antas ng merkado. Ang Coinbase ang kumakatawan sa pinakamalaking palitan ng US ayon sa dami habang ang Binance ay nagpapatakbo bilang pinakamalaking palitan sa labas ng bansa. Ang agwat sa presyo na ito ay nagmumungkahi na ang mga lokal na nagbebenta ang nangibabaw sa aksyon sa merkado.

Ang mga pamilihan ng crypto derivative ay nagpakita ng mga senyales ng makabuluhang deleveraging. Ang pinagsama-samang open interest para sa apat na pinakamalaking perpetual futures exchanges ay bumaba ng mahigit kalahati simula noong Oktubre. Ang mga funding rate, na kumakatawan sa gastos ng paghawak ng mga mahahabang posisyon sa mga perpetual futures contract, ay naging negatibo para sa pinakamalaking crypto assets ayon sa market capitalization. Ang option skew ay umabot sa matinding antas, na nagpapahiwatig ng pagtaas ng demand para sa downside protection.

Ang mga teknikal na salik na ito ay nagmumungkahi na ang sell-off ay kumakatawan sa isang kaganapan ng deleveraging at pagbabawas ng panganib sa halip na mga pangunahing alalahanin tungkol sa network o teknolohiya ng Bitcoin.

Paano Naapektuhan ng mga Isyu sa Liquidity sa US ang mga Pamilihan ng Crypto?

Natukoy ni Pal ang mga partikular na mekanismo ng likididad ng US na nag-ambag sa stress sa merkado. Nakumpleto ng Reverse Repo Facility ng Federal Reserve, kung saan nag-i-park ang mga bangko at money market fund ng cash nang magdamag, ang pag-alis nito noong 2024. Ang pasilidad na ito ay dating nagsilbing offset nang muling itayo ng US Treasury ang cash account nito.

Ang mga muling pagtatayo ng Treasury General Account ay karaniwang lumilikha ng mga negatibong epekto sa likididad sa mga merkado. Dati, ang sabay-sabay na pag-alis ng RRP ay nagbabalanse sa mga epektong ito sa pamamagitan ng paglalabas ng likididad sa sistemang pinansyal. Dahil walang laman ang RRP, ang mga muling pagtatayo ng TGA ay gumagana bilang purong pag-alis ng likididad nang walang magagamit na mga offset.

Dalawang pagsasara ng gobyerno at ang inilarawan ni Pal bilang "mga isyu sa pagtutubero ng US" ay nagpalala sa pansamantalang pagkaubos ng likididad. Ang mga salik na istruktural na ito ay nakaapekto sa lahat ng mga risk asset, hindi lamang sa mga merkado ng cryptocurrency.

Ang mga pagkaantala ng CLARITY Act sa Senate Banking Committee noong Enero ay malamang na nagdagdag ng presyon sa mga pagpapahalaga sa crypto. Gayunpaman, ang ugnayan sa mga stock ng software ay nagmumungkahi na ang kawalan ng katiyakan sa regulasyon ay gumanap ng pangalawang papel sa mas malawak na mga kondisyon ng likididad.

Konklusyon

Ang ugnayan ng Bitcoin sa mga stock ng software na may mataas na paglago noong sell-off noong Pebrero ay nagpapakita ng kasalukuyang klasipikasyon nito sa merkado bilang isang umuusbong na asset ng teknolohiya sa halip na isang mature na imbakan ng halaga. Ang 50% drawdown, pressure sa pagbebenta na nakabase sa US, at $318 milyon sa spot Bitcoin ETP outflows ay kasabay ng pagbaba ng stock ng software at deleveraging sa merkado ng derivative. 

Ayon sa pagsusuri mula sa Grayscale at Global Macro Investor, ang kahinaan ay dahil sa mga limitasyon sa liquidity ng US at sa pagkumpleto ng Reverse Repo drain sa halip na sa mga problemang partikular sa cryptocurrency. Ang pag-uugali ng Bitcoin bilang isang pangmatagalang asset na sensitibo sa risk appetite at mga kondisyon ng liquidity ay sumasalamin sa maagang yugto nito sa monetary adoption curve kumpara sa kasaysayan ng ginto na umabot sa libu-libong taon.

Mga mapagkukunan

1. Ulat ni GrayscaleMarket Byte: Ang Pangangalakal ng Bitcoin ay Mas Parang Paglago Kaysa sa Ginto

2. Ulat ng CoinDeskBitcoin, isang kalakalan sa teknolohiya sa ngayon, hindi digital na ginto, sabi ng Grayscale

3. Bitcoin sa CoinMarketCap: Pagkilos ng presyo ng BTC