Ano ang Batas sa Kalinawan?

Sa loob ng mahigit isang dekada, ang mga digital asset ay umiiral sa isang legal na lugar na hindi malinaw sa Estados Unidos. Maraming mamumuhunan, developer, at institusyong pinansyal ang hindi pa rin malinaw na nauunawaan kung paano kinokontrol ang mga crypto asset o kung aling pederal na ahensya ang namamahala.

Dalawang regulator, ang US Securities and Exchange Commission (SEC) at ang Komisyon sa Pagnenegosyo sa Komersyal na Futures (CFTC), ay parehong naggigiit ng awtoridad sa mga bahagi ng merkado ng crypto. Ang kanilang magkakapatong na interpretasyon, na kadalasang nakabatay sa mga aksyon sa pagpapatupad sa halip na mga bagong patakaran, ay lumikha ng inilalarawan ng mga kalahok sa merkado bilang "regulasyon sa pamamagitan ng pagpapatupad."

Ang Digital Asset Market Clarity Act ng 2025, na karaniwang kilala bilang CLARITY Act, ay naglalayong lutasin ang kawalan ng katiyakang ito. Nilalayon nitong tukuyin kung aling mga digital asset ang mga securities, alin ang mga kalakal, at kung paano dapat regulahin ang bawat isa.

Ngayong linggo, naghahanda ang Senado para sa isang mahalagang markup sa pamamaraan sa batas. Inilalarawan ng mga tagasuporta ang panukalang batas bilang isang komprehensibong balangkas para sa istruktura ng merkado. Kinukuwestiyon ng mga kritiko kung sapat ba nitong pinoprotektahan ang mga mamumuhunan at kung ang CFTC ay may mga mapagkukunan upang pangasiwaan ang pinalawak na mga merkado.

Ang pag-unawa sa CLARITY Act ay nangangailangan ng konteksto: kung paano nabuo ang regulasyon ng crypto ng US, ano ang mga pagbabago sa panukalang batas, at ano ang mga panganib na nananatili.

Anong Problema ang Sinusubukang Ayusin ng CLARITY Act?

Fragmented Oversight

Simula nang lumitaw ang Bitcoin at iba pang mga asset na nakabatay sa blockchain, ang mga pederal na regulator ay umasa sa mga batas na ilang dekada nang umiiral. Ikinatwiran ng SEC na ang karamihan sa mga token offering ay kwalipikado bilang mga securities sa ilalim ng 1946 Supreme Court precedent na kilala bilang Howey test. Itinuring ng CFTC ang ilang decentralized token bilang mga kalakal, lalo na sa mga derivatives market.

Ang SEC, sa ilalim ng dating Tagapangulo na si Gary Gensler, ay nagsampa ng dose-dosenang mga aksyong pagpapatupad laban sa mga nag-isyu ng token, mga palitan, at mga tagapamagitan. Gayunpaman, tumanggi itong lumikha ng mga patakaran na partikular sa mga digital asset. Samantala, nagbabala ang CFTC tungkol sa mga kakulangan sa pangangasiwa sa spot market, dahil ang awtoridad nito sa ilalim ng Commodity Exchange Act ay pangunahing sumasaklaw sa pagpapatupad laban sa pandaraya at manipulasyon sa mga spot market.

Ang resulta: hindi pare-parehong klasipikasyon, kawalan ng katiyakan sa mga obligasyon sa pagsunod, at pag-aatubili mula sa mga tradisyunal na institusyong pinansyal na lumahok.

Tugon ng Lehislatura

Tumugon ang Kongreso sa pamamagitan ng ilang panukala. Noong Hulyo 2025, ipinasa ng mga mambabatas ang Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act of 2025, na karaniwang tinatawag na Guiding and Establishing National Innovation for Batas sa mga Stablecoin ng Estados Unidos ng 2025 (Batas ng GENIUS), na tumutugon sa pag-isyu ng stablecoin.

Tuklasin ang Mga Promising Project...

Mga Promising Project...

(Advertisement)

Nagpapatuloy ang artikulo...

Ang CLARITY Act ay lumalampas pa sa mga stablecoin upang tukuyin ang istruktura ng mas malawak na merkado ng digital asset.

Paano Inuuri ng CLARITY Act ang mga Digital Asset?

Sa kaibuturan ng CLARITY Act ay isang tatlong-bahaging balangkas ng klasipikasyon:

1. Mga Digital na Komodidad

Ang isang digital na kalakal ay isang digital na asset na likas na nakaugnay sa isang blockchain system, na ang halaga ay nagmumula sa functionality ng network. Kabilang dito ang mga asset na ginagamit para sa mga pagbabayad, pamamahala, pagpapatunay, o pag-access sa serbisyo.

Hindi kasama sa kahulugan ang mga seguridad, derivatives, at stablecoins.

Sa ilalim ng Batas:

• Ang CFTC ay may eksklusibong hurisdiksyon sa pagpapatupad ng mga patakaran laban sa pandaraya at manipulasyon sa mga digital na kalakal, kabilang ang mga spot market.
• Ang mga palitan at broker-dealer na humahawak ng mga digital na kalakal ay dapat magparehistro sa CFTC.
• Dapat matugunan ng mga plataporma ang mga pamantayan sa listahan, mga kinakailangan sa kasapatan ng kapital, mga pamantayan sa pagsubaybay sa kalakalan, at paghihiwalay ng mga pondo ng customer.

Dapat ding tiyakin ng mga digital commodity exchange na sumusunod ang mga issuer sa mga obligasyon sa pagsisiwalat, kabilang ang paglalathala ng source code, kasaysayan ng transaksyon, at digital asset economics.

2. Mga Ari-arian ng Kontrata ng Pamumuhunan

Ang isang asset ng kontrata ng pamumuhunan ay isang digital na kalakal na ibinebenta alinsunod sa isang kontrata ng pamumuhunan para sa pangangalap ng kapital. Sa yugtong ito, ang token ay itinuturing na isang seguridad at nasa ilalim ng hurisdiksyon ng SEC.

Kabilang sa mga pangunahing punto ang:

• May pangangasiwa ang SEC na nalalapat sa panahon ng pag-isyu.
• Ang mga nag-isyu ay dapat magbigay ng mga pagsisiwalat at sumunod sa mga paghihigpit sa muling pagbebenta.
• Pansamantala lamang ang katayuan.

Kapag ang isang asset ay naibenta sa pangalawang pamilihan ng ibang tao maliban sa nag-isyu o ahente nito, ito ay nagiging isang digital na kalakal. Sa yugtong iyon, ang pangangasiwa ay lilipat sa CFTC.

Ang Batas ay nagtatatag din ng proseso ng sertipikasyon ng "maturity". Ang isang sistema ng blockchain ay kwalipikado bilang mature kung:

• Ito ay gumagana para sa mga transaksyon o pamamahala.
• Open-source ang code nito.
• Ito ay gumagana sa ilalim ng mga transparent na patakaran.
• Walang iisang entidad ang kumokontrol sa 20% o higit pa ng mga token.

Ang konsepto ng kapanahunan na ito ay gumagana nang katulad ng mga paghihigpit sa lock-up sa mga tradisyunal na alok ng seguridad.

3. Mga Pinahihintulutang Bayad na Stablecoin

Ang mga pinahihintulutang bayad na stablecoin ay dapat:

• Idisenyo para sa pagbabayad o pagbabayad.
• Dapat nakadenominate sa pambansang pera.
• Ilalabas ng mga regulated entity.
• Isama ang obligasyon sa muling pagbili sa isang nakapirming halaga ng pera.

Ang mga taga-isyu ay pinangangasiwaan ng mga regulator ng pagbabangko. Gayunpaman, parehong pinapanatili ng SEC at CFTC ang awtoridad laban sa pandaraya sa mga transaksyon sa mga regulated platform.

Paano Tinutugunan ng Panukalang Batas ang mga Tagapamagitan?

Ang CLARITY Act ay nagpapataw ng mga kinakailangan sa pagpaparehistro at pagpapatakbo sa mga palitan, broker-dealer, at iba pang mga tagapamagitan.

Ang mga Entidad na Kinokontrol ng CFTC ay Dapat:

• Paghiwalayin ang mga pondo ng customer.
• Gumamit ng mga kwalipikadong tagapangalaga ng digital asset.
• Panatilihin ang mga sistema ng pamamahala ng kapital at panganib.
• Sumali sa isang rehistradong asosasyon ng futures.
• Paghigpitan ang mga salungatan ng interes.

Ang pakikilahok ng customer sa mga serbisyo ng staking o blockchain ay dapat boluntaryo.

Mga Pagsasaayos ng SEC

Dapat gawing moderno ng SEC ang mga patakaran sa pagtatala upang payagan ang mga libro at rekord na nakabatay sa blockchain. Pinipigilan ng Batas ang SEC na ibukod ang mga platform ng pangangalakal mula sa mga eksepsiyon dahil lamang sa naglilista sila ng mga digital asset.

Ang mga digital na kalakal ay inuuri bilang "mga sakop na seguridad," sa gayon ay nauuna ang ilang mga batas sa blue-sky sa antas ng estado.

Pinoprotektahan ba ng CLARITY Act ang mga Software Developer at ang kanilang Self-Custody?

Oo. Malinaw na nakasaad sa panukalang batas na ang mga developer na naglalathala o nagpapanatili ng code nang hindi kinokontrol ang pondo ng customer ay hindi itinuturing na mga tagapamagitan sa pananalapi.

Ang ilang aktibidad ng desentralisadong pananalapi (DeFi) ay hindi sakop ng mga kinakailangan sa pagpaparehistro kung ang mga kalahok ay:

• Patunayan ang mga transaksyon.
• Magbigay ng gawaing pangkompyuter.
• Bumuo ng mga protocol o wallet sa pangangalakal.
• Magbigay ng mga user interface.

Gayunpaman, nalalapat pa rin ang pagpapatupad laban sa pandaraya at manipulasyon.

Pinapanatili rin ng Batas ang karapatan sa sariling pangangalaga ng mga digital asset.

Kumusta naman ang Anti-Money Laundering at Pambansang Seguridad?

Kasama sa batas ang pinalawak na mga kinakailangan sa anti-money laundering (AML) at counter-terrorist financing para sa mga digital asset intermediary: 

• Naglalapat ng mga kinakailangan ng Bank Secrecy Act.
• Pinapalakas ang pagsunod sa mga parusa.
• Nagpapahintulot sa Kagawaran ng Pananalapi na tugunan ang mga aktibidad sa ibang bansa na may mataas na panganib.

Inilalarawan ito ng mga tagasuporta bilang ang pinakamalakas na balangkas ng iligal na pananalapi na isinasaalang-alang para sa mga digital asset sa ngayon.

Ano ang Bagong Eksepsiyon sa Pagpapalaki ng Kapital?

Ang Batas ay nagpapakilala ng isang eksepsiyon sa Securities Act para sa mga token offering kung:

• Ang pinagsama-samang benta ay hindi hihigit sa $75 milyon sa loob ng 12 buwan.
• Walang mamimili ang makakakuha ng higit sa 10% ng kabuuang suplay sa isang alok lamang.
• Ang issuer ay inorganisa ng US.

Ang mga issuer ay dapat magbigay ng malawakang pagsisiwalat bago ang pag-aalok at mga semi-annual na pag-update hanggang sa sertipikasyon ng blockchain maturity.

Sinusubukan ng istrukturang ito na balansehin ang pagbuo ng kapital at proteksyon ng mamumuhunan.

Ano ang mga Pangunahing Kritika?

Nagtataas ng ilang alalahanin ang mga kritiko:

Arbitrasyon sa Regulasyon

Dahil ang mga token ay lumilipat mula sa mga seguridad patungo sa mga kalakal pagkatapos ng pag-isyu, maaaring subukang istruktura ng mga issuer ang mga alok upang mabawasan ang pangangasiwa ng SEC.

Kapasidad ng CFTC

Ang CFTC ay dating kumokontrol sa mga pamilihan ng derivatives. Mayroon itong limitadong karanasan sa pangangasiwa sa mga pamilihan ng spot na nakatuon sa tingian sa malawakang antas. Ang pagpapalawak ng mandato nito ay mangangailangan ng mas mataas na pondo at tauhan.

Proteksyon sa Mamumuhunan

Ikinakatuwiran ng ilang eksperto sa patakaran na ang pagbabawas ng pangangasiwa ng SEC pagkatapos ng pag-isyu ay maaaring magpahina sa mga proteksyon ng mamumuhunan. Ang iba naman ay nangangatwiran na ang mga pangunahing termino ay nananatiling hindi pa natutukoy, na posibleng humahantong sa patuloy na paglilitis.

Paano Nagkakaiba ang Bersyon ng Senado?

Ipinasa ng Kamara ang CLARITY Act noong Hulyo 2025 sa panahon ng "Crypto Week" na may suporta ng dalawang partido.

Kalaunan ay ipinakilala ng Senate Banking Committee ang Responsible Financial Innovation Act (RFIA), na nagbibigay-diin sa awtoridad ng SEC at nagpapakilala sa konsepto ng "mga pantulong na asset." Inaatasan ng bersyon ng Senado ang SEC na bumuo ng Regulation DA at linawin ang kahulugan ng "kontrata ng pamumuhunan."

Ang landas pasulong ay malamang na kinabibilangan ng pagkakasundo sa pagitan ng mga balangkas ng Kamara at Senado.

Sinabi ni Senate Banking Chairman Tim Scott na layunin ng mga mambabatas na makumpleto ang batas sa istruktura ng merkado pagsapit ng Setyembre 30, 2025.

Ano ang Kahulugan ng CLARITY Act para sa Industriya ng Crypto?

Kung maisasabatas, ang Batas ay:

• Palitan ang pira-pirasong pangangasiwa ng mga klasipikasyon ayon sa batas.
• Ilipat ang malaking bahagi ng pangangasiwa ng spot market sa CFTC.
• Magbigay ng mga tinukoy na landas para sa pag-isyu ng token.
• Linawin ang pagtrato sa kustodiya at pagtutuos ng balance sheet.
• Hikayatin ang pakikilahok ng mga institusyon sa pamamagitan ng kalinawan ng mga regulasyon.

Maaaring makinabang ang mga tradisyunal na institusyong pinansyal mula sa nilinaw na mga patakaran sa kustodiya at nabawasang kalabuan sa accounting. Makakakuha ang mga developer ng mga tinukoy na pamantayan sa pagsunod. Nahaharap ang mga exchange sa mas mahigpit na mga kinakailangan sa kapital at pagsubaybay.

Ang epekto ng panukalang batas ay nakasalalay sa mga pinal na rebisyon ng Senado at pondo para sa pagpapatupad nito.

Konklusyon

Ang CLARITY Act ay kumakatawan sa pinakamadetalyadong pagtatangka ng Kongreso na tukuyin ang pederal na regulasyon sa crypto. Itinatatag nito ang mga klasipikasyon ng asset, muling inilalaan ang hurisdiksyon sa pagitan ng SEC at CFTC, nagpapataw ng mga kinakailangan sa pagpaparehistro sa mga tagapamagitan, pinapalakas ang mga pamantayan laban sa money laundering, at nililinaw ang mga panuntunan sa kustodiya.

Ikinakatuwiran ng mga tagasuporta na ang malinaw na mga kahulugan ng batas ay nakakabawas sa pag-asa sa regulasyong pinapatnubayan ng pagpapatupad. Kinukuwestiyon ng mga kritiko kung sapat na ba ang mga proteksyon ng mamumuhunan at mga mapagkukunan ng ahensya. Tutukuyin ng mga deliberasyon ng Senado kung ang pinal na batas ay mas naaayon sa balangkas ng Kamara o magpapatibay ng isang binagong modelo.

Ang nananatiling pare-pareho ay ang layunin ng panukalang batas: palitan ang kalabuan ng regulasyon ng isang tinukoy na pederal na balangkas na namamahala sa mga digital asset market sa Estados Unidos.

Pinagmumulan ng

• Teksto ng panukalang batas ng KongresoBatas sa Kalinawan ng Pamilihan ng Digital Asset ng 2025 (HR 3633)
• Draft ng talakayan ng Komite sa Pagbabangko ng SenadoBatas sa Responsableng Inobasyon sa Pananalapi ng 2025
• Arnold at PorterPaglilinaw sa Batas ng CLARITY 
• Komite ng Senado ng Estados Unidos sa Pagbabangko, Pabahay, at mga Gawaing UrbanoMga Mito at Katotohanan Tungkol sa Clarity Act